國產(chǎn)GPU領(lǐng)域兩大代表性企業(yè)摩爾線程與沐曦股份近日相繼披露2025年度業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示二者營收均實現(xiàn)顯著躍升，但凈利潤仍處于虧損區(qū)間，不過虧損幅度較上一年度有所收窄。這一現(xiàn)象引發(fā)資本市場與產(chǎn)業(yè)界的深度關(guān)注，尤其是兩家企業(yè)迥異的營收結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略路徑成為討論焦點。

根據(jù)財務(wù)預(yù)測，摩爾線程2025年營業(yè)收入預(yù)計在14.5億至15.2億元之間，同比增長超200%；歸母凈利潤虧損區(qū)間為9.5億至10.6億元。沐曦股份同期營收規(guī)模略高，預(yù)計達(dá)16億至17億元，虧損幅度相對較小，范圍在6.5億至7.98億元。盡管兩家企業(yè)均未實現(xiàn)盈利，但虧損收窄的趨勢表明其商業(yè)化進(jìn)程正在加速。

技術(shù)突破與生態(tài)構(gòu)建是兩家企業(yè)的共同優(yōu)勢。摩爾線程已迭代至第四代GPU架構(gòu)，其訓(xùn)推一體芯片MTTS5000實現(xiàn)量產(chǎn)；沐曦股份則通過構(gòu)建兼容主流生態(tài)的軟件體系，在人工智能與數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域形成技術(shù)壁壘。二者均跨越初創(chuàng)期生存挑戰(zhàn)，通過規(guī)模化生產(chǎn)降低單位成本，逐步減少對外部融資的依賴。

在戰(zhàn)略選擇上，兩家企業(yè)呈現(xiàn)明顯分化。沐曦股份延續(xù)傳統(tǒng)芯片設(shè)計模式，聚焦GPU芯片研發(fā)、流片與銷售，通過提升產(chǎn)品性能參數(shù)實現(xiàn)市場突破。其產(chǎn)品線覆蓋通用計算與圖形渲染領(lǐng)域，部分客戶場景已實現(xiàn)批量應(yīng)用，業(yè)績增長與芯片市場接受度直接相關(guān)。摩爾線程則采取“芯片+解決方案”的整合模式，提供端到端算力服務(wù)，2025年上半年近80%營收來自AI智算集群建設(shè)項目，這種收入結(jié)構(gòu)引發(fā)市場對其主營業(yè)務(wù)可持續(xù)性的質(zhì)疑。

對于摩爾線程的營收構(gòu)成，市場觀點存在分歧。批評者認(rèn)為，集群建設(shè)項目利潤率較低且偏向系統(tǒng)集成服務(wù)，反映出其自主芯片產(chǎn)品市場競爭力不足，需通過迂回策略維持營收規(guī)模。這暴露出國產(chǎn)GPU在生態(tài)適配、軟件成熟度等方面仍存在短板。支持者則指出，在AI算力需求爆發(fā)的背景下，整體解決方案有助于快速切入市場、積累客戶案例，為后續(xù)芯片獨立銷售奠定基礎(chǔ)，當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)具有階段性戰(zhàn)略合理性。

分析人士指出，兩種路徑各有挑戰(zhàn)：“沐曦模式”依賴核心芯片的硬實力與標(biāo)準(zhǔn)化能力，需持續(xù)縮短與國際巨頭的性能差距；“摩爾線程模式”則對系統(tǒng)集成、軟件棧優(yōu)化與生態(tài)運(yùn)營提出更高要求，需平衡硬件銷售與解決方案服務(wù)的資源投入。當(dāng)前國產(chǎn)GPU企業(yè)普遍面臨盈利模式不成熟、生態(tài)建設(shè)待深化、技術(shù)迭代壓力增大等問題，兼容CUDA生態(tài)僅是起步，建立自主編程接口標(biāo)準(zhǔn)才是突破關(guān)鍵。

兩家企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)折射出國產(chǎn)GPU從技術(shù)驗證向商業(yè)擴(kuò)張轉(zhuǎn)型的階段性特征。摩爾線程通過全功能GPU構(gòu)建通用計算平臺，沐曦股份以垂直場景深化差異化競爭，二者均遵循“硬件定義場景—生態(tài)鎖定客戶—規(guī)模分?jǐn)偝杀尽钡陌l(fā)展邏輯。隨著C600/C700等高算力芯片量產(chǎn)，以及MUSA、MXMACA等自主生態(tài)的完善，國產(chǎn)GPU有望在AI訓(xùn)練、科學(xué)計算等領(lǐng)域打破國際壟斷，提升全球市場競爭力。