工業(yè)機器人賽道再掀資本熱潮，成都卡諾普機器人技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“卡諾普”）正式向港交所遞交招股書，成為今年第十余家沖刺港股的機器人企業(yè)之一。盡管行業(yè)整體呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，但多數(shù)企業(yè)仍面臨盈利困境，卡諾普在招股書中坦言，短期內(nèi)可能無法實現(xiàn)持續(xù)盈利。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國工業(yè)機器人市場規(guī)模從2020年的315億元躍升至2024年的467億元，年復合增長率達10.4%。預計到2029年，這一數(shù)字將突破931億元，期間年復合增長率提升至15.3%。卡諾普作為焊接機器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，2024年在中國焊接機器人制造商中排名第一，其激光焊接及切割機器人細分市場占有率同樣位居首位。

財務數(shù)據(jù)顯示，卡諾普2022年至2025年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元、2.22億元、2.34億元和1.56億元，其中工業(yè)機器人業(yè)務貢獻了主要收入。2025年上半年，該板塊收入占比達87%，但毛利率呈現(xiàn)分化：焊接機器人毛利率為35.1%，而四軸機器人僅為16.4%。相比之下，具身智能機器人業(yè)務以42.7%的毛利率成為利潤增長點。

盡管營收規(guī)模持續(xù)擴大，卡諾普的盈利表現(xiàn)卻波動劇烈。2022年至2024年，公司凈利潤分別為2826.5萬元、168.8萬元和-1294.4萬元，2025年上半年雖實現(xiàn)843.8萬元盈利，但招股書明確提示，持續(xù)的研發(fā)投入和市場擴張可能導致未來繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。這種“增收不增利”的現(xiàn)象在工業(yè)機器人行業(yè)并非孤例，第一梯隊企業(yè)埃夫特自2020年A股上市以來，累計虧損額已超7億元。

深度科技研究院院長張孝榮分析指出，機器人產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)迭代快、資金投入大的特點，企業(yè)普遍處于搶占市場份額階段，定價策略偏向激進。他表示：“當前行業(yè)盈利關(guān)鍵在于規(guī)模效應和后續(xù)服務能力，但多數(shù)企業(yè)尚未形成技術(shù)壁壘，同質(zhì)化競爭加劇了盈利壓力。”

為改善盈利結(jié)構(gòu)，卡諾普正加速向高毛利領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。2025年上半年，其具身智能機器人業(yè)務收入占比提升至13%，較2022年的6%實現(xiàn)顯著增長。該板塊涵蓋工業(yè)人型機器人、AI復合機器人及冷焊系列等產(chǎn)品，其中靈爍工業(yè)人型機器人已應用于精密裝配場景。這種戰(zhàn)略調(diào)整帶動公司整體毛利率從2022年的27.5%提升至2025年上半年的32.4%。

今年以來，機器人企業(yè)扎堆赴港上市的現(xiàn)象引發(fā)市場關(guān)注。除卡諾普外，云跡科技、極智嘉、三花智控等10余家企業(yè)已提交招股書，但僅3家成功掛牌。張孝榮認為，港股對未盈利科技企業(yè)的包容性、較短的審批周期（如“A+H”股審批縮至30個工作日）是主要吸引力，但二級市場表現(xiàn)可能呈現(xiàn)兩極分化：“具備核心技術(shù)壁壘的企業(yè)有望獲得資本青睞，而虧損嚴重、技術(shù)同質(zhì)化的公司可能面臨破發(fā)風險。”

已上市企業(yè)中，云跡科技發(fā)行價95.6港元，11月19日收盤報120.2港元；極智嘉發(fā)行價16.8港元，收盤價21.46港元；三花智控表現(xiàn)相對突出，發(fā)行價22.53港元，收盤價達32.28港元。不過，整體溫和的股價走勢反映出市場對機器人概念的估值趨于理性。張孝榮提醒：“當前港股科技板塊估值偏低，投資者對機器人企業(yè)的商業(yè)化能力和盈利路徑仍持觀望態(tài)度。”