正在排隊申請北交所IPO的中環潔（874175），其上市進程迎來新進展。這家以環衛服務為主業的企業，在去年12月提交受理材料后，近日收到了北交所發出的第三輪問詢函。作為一家業務覆蓋東北、華東、華北等地的環衛公司，中環潔近年來在資本市場備受關注。
在區域市場表現方面，中環潔呈現出顯著的地域特征。沈陽市鐵西區城市管理局連續三年穩居公司第一大客戶，年度采購額保持在3億元左右；大東區城市管理局2023年以1.84億元采購額位列第二；蘇家屯區城市管理局則交替占據第三、第四大客戶位置，年度采購額均超1.3億元。這種客戶結構直接反映出東北市場對公司營收的重要支撐作用。
毛利率數據揭示出更值得關注的行業現象。2023年東北地區業務毛利率達到39.13%，不僅遠高于華東（22.17%）、華北（24.35%）、西北（14.59%）等區域，更較A股同業公司僑銀股份、玉禾田、新安潔在東北地區的平均毛利率高出19個百分點。這種顯著差異在二輪問詢中被重點聚焦，北交所要求企業說明區域毛利率差異的合理性。
針對市場質疑，中環潔從多個維度作出解釋。公司認為，環衛服務項目的非標準化特性導致成本管控和市場競爭程度差異，進而影響項目定價。具體到區域比較，華東地區雖然經濟發達但人力成本高企，疊加激烈的市場競爭削弱了議價能力；而東北市場經過長期深耕，公司已建立起較強的競爭優勢。特別值得關注的是，公司在東北地區率先推進的數字化轉型，通過智能化管理有效降低了運營成本。
研發投入與盈利能力的反差現象引發監管關注。招股書顯示，2023年公司研發費用率僅為0.62%，低于同業1.1%的平均水平。從具體投入看，2021-2023年研發費用分別為932.11萬元、784.66萬元和1326.21萬元，其中2023年的突增主要源于委外研發費用從29萬元躍升至477萬元。這種通過增加委外研發來滿足北交所"最近三年平均研發投入超千萬元"要求的行為，在三輪問詢中被要求詳細說明。
在整體經營效率方面，中環潔展現出優于同業的競爭力。2023年公司綜合毛利率達到28.25%，較同業平均水平高出7.51個百分點。這種優勢既體現在區域市場深耕，也反映在數字化轉型帶來的成本優化。不過，隨著北交所持續追問毛利率差異的具體成因，以及研發投入與盈利能力的匹配性問題，這家環衛企業的上市之路仍需跨過多道監管門檻。
