河北世昌汽車部件股份有限公司（以下簡稱“世昌股份”）正積極推進其在北交所的IPO進程，盡管目前尚未獲得正式批文。這家專注于汽車燃料系統研發、生產和銷售的企業，其業績在近三年實現了顯著增長，但高度依賴大客戶吉利汽車的局面也引起了市場的廣泛關注。
世昌股份的主要產品為汽車塑料燃油箱總成，主要面向整車廠商銷售，客戶群涵蓋了吉利汽車、奇瑞汽車、長安汽車等知名車企。然而，根據招股書披露，世昌股份的客戶集中度極高，前五大客戶在報告期內的收入占比均超過了90%，遠高于同行業可比上市公司的平均水平。其中，吉利汽車作為世昌股份的第一大客戶，其貢獻的銷售收入占比更是一度超過了50%。
世昌股份與吉利汽車的合作關系不僅限于簡單的供需關系。雙方于2022年合資成立了浙江星昌汽車科技有限公司，世昌股份持股91%，而吉利汽車旗下的子公司持股9%。這家合資公司的主要職能就是為大客戶吉利汽車配套生產燃油箱。雙方還曾簽署過對賭協議，直到2023年10月才被解除。
得益于吉利汽車的強力支持，世昌股份在報告期內實現了業績的雙增長。營業收入從2.82億元增長至5.15億元，凈利潤也從1777.79萬元躍升至6994.93萬元。然而，世昌股份向吉利汽車銷售產品的毛利率偏高問題也引起了北交所的關注。在報告期內，世昌股份向吉利汽車銷售塑料燃油箱的毛利率逐年上升，且明顯高于向其他客戶銷售的整體毛利率水平。
對于這一問題，世昌股份在回復北交所問詢時表示，這主要是由于公司向吉利汽車銷售的部分車型塑料燃油箱對于產品設計和生產工藝要求較高，因此協商確定的產品價格相應較高。同時，公司還新增配套了吉利汽車銀河系列車型高壓塑料燃油箱的銷售，作為新產品且屬于高壓油箱，其毛利率也相對較高。
盡管如此，世昌股份高度依賴單一大客戶的業務模式仍然存在一定的風險。北交所在上會時也曾要求世昌股份說明其新客戶開發情況以及維持主要客戶合作穩定、拓展新的業務增長點的突出比較優勢。對此，市場也將持續關注世昌股份在IPO進程中的表現以及其在客戶多元化方面的努力。
世昌股份在招股書中也坦言，塑料燃油箱作為汽車整車的專用零配件，下游應用領域單一，且汽車整車制造企業一般規模較大，行業集中度較高。因此，公司客戶集中度較高符合行業慣例和行業特性。然而，相較于同行業可比上市公司，世昌股份的客戶集中度仍然顯得尤為突出。
在未來，世昌股份若想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，除了繼續鞏固與吉利汽車的合作關系外，還需要積極拓展新客戶，降低對單一大客戶的依賴程度。同時，公司也需要不斷提升自身的研發能力和產品質量，以應對日益激烈的市場競爭和不斷變化的客戶需求。
